Povzetek
- Močna uspešnost bitcoina v zadnjih 12 mesecih je podprta z naraščanjem tako obsega promptnega trgovanja kot tudi obsega depozitov in dvigov na borzi.
- Če pregledamo delto kumulativnega obsega (CVD), lahko vidimo, da je bila večina leta 2023 neto prodajna aktivnost na strani prevzemnika, čeprav so bili popravki zgodovinsko blagi in nižji od 20 %.
- Dobiček dolgoročnih imetnikov se je pomembno povečal na 73 $ ATH in se v zadnjih tednih ohlaja. To je povezano z dvigom novega povpraševanja, ki so ga povzročili ameriški promptni ETF-ji.
Naraščajoča špekulacija
Še naprej je impresivno leto za Bitcoin, saj so se cene v zadnjem tednu utrdile med 64 tisoč in 73 tisoč dolarjev. Trgi bitcoinov so opazili porast obsega promptnega trgovanja, odkar so ameriški promptni ETF-ji začeli delovati v začetku januarja 2024, z dnevnimi količinami, ki so sredi marca dosegle vrh pri ~14.1 milijarde $, ko je trg dosegel 73 $ ATH.
Ta obseg promptnega trgovanja je enakovreden vrhuncu bikovskega trga v letih 2020–2021, čeprav se je v zadnjih tednih začel ohlajati in trenutno znaša 7 milijard USD/dan.
Binance ima še vedno 37.5-odstotni tržni delež na promptnih trgih; vendar se ta prevlada zmanjšuje glede na prejšnji cikel. Leta 2021 je Binance predstavljal približno 50 % obsega trgovanja v letu 2021, a tudi neverjetnih 85 %+ v najgloblji fazi medvedjega trga leta 2022.
Za oceno splošnega zagona trga lahko uporabimo preprost model počasnega/hitro premikajočega se povprečja, ki se uporablja za promptne količine. Tukaj primerjamo 180D-MA (počasen) in 30D-MA (hiter), da ocenimo, ali se obseg promptnega trgovanja segreva ali ohlaja.
Cenovni ukrepi od oktobra 2023 kažejo, da je hitrejše povprečno trgovanje znatno višje od počasnejšega, kar kaže, da je uspešnost YTD podprta z močnim povpraševanjem na promptnih trgih. Podobna struktura je očitna med rastjo bikov leta 2021.
Da bi podkrepili to ugotovitev, lahko uporabimo podoben indikator hitrega/počasnega zagona za količine prenosov v verigi, ki so deponirane 🔴 ali dvignjene 🟢 iz vseh borznih denarnic, ki jih spremljamo.
Vidimo lahko podoben pozitiven signal zagona, kot je bil v igri od julija 2023, kar nakazuje, da je povečan tudi tok kovancev na borzah in iz njih. Mesečno povprečje skupnih menjalnih tokov (prilivi in odlivi) trenutno znaša 8.19 milijarde USD na dan, kar je bistveno višje od najvišje vrednosti na bikovskem trgu 2020–2021.
Na splošno je gibanje cene Bitcoina od leta do leta podprto z znatnim dvigom obsega promptnega trgovanja in menjalnimi tokovi v verigi.
Naše nedavno glasilo (WoC 10) je predstavil, kako so novi ameriški promptni ETF-ji postali prevladujoča sila na trgu. Ti novi instrumenti so na trg uvedli pomemben vir novega povpraševanja, kar je več kot izravnalo dnevno izdajo, pa tudi pritisk na strani prodaje GBTC in obstoječih imetnikov.
To ugotovitev je mogoče okrepiti s primerjavo obsega promptnega trgovanja 🟧 in obsega trgovanja ETF 🟦. Med temi trgi obstaja močna korelacija, saj ETF-ji trgujejo s približno 30 % velikosti svetovnih promptnih trgov. Vidimo lahko tudi sezonski vpliv vikendov, ko so trgi ETF zaprti, obseg promptnega trgovanja pa je opazno manjši.
Obseg na strani nakupa in prodaje
Drugo orodje, ki nam omogoča karakterizacijo promptnih trgov, je Spot Cumulative Volume Delta (CVD). Ta metrika opisuje neto pristranskost v obsegu nakupa in prodaje, merjeno v USD.
Predpostavimo, da izoliramo glavne pozitivne vrhove 🟩, kjer obseg nakupov za prevzemnike minus obseg prodaje za prevzemnike presega 60 milijonov USD. V tem primeru lahko opazimo izjemno podobnost med razpoloženjem trga v prvem četrtletju 1 in trgom po ETF.
Do sredine marca je delta promptnega obsega dosegla +143.6 milijona USD, kar je nekoliko nižje od vrha v februarju 2021 (145.2 milijona USD), vendar kaže na velik premik k neto pristranskosti na strani nakupa. Predvsem se je večina leta 2023 na promptnih trgih pojavila neto pristranskost na strani prodaje kljub dejstvu, da so imeli trgi minimalne umike in so vztrajno rasli višje.
To metriko Spot CVD lahko razdelimo na posamezne delte količine na določenih borzah. Spodnja tabela predstavlja naslednje sledi:
- Binance 🟨
- Coinbase 🟦
- Vse druge menjave 🟥
Med bikovskim trgom 2020–21 so Coinbase in druge borze doživele neto pristranskost na strani nakupa, medtem ko je Binance videl prevlado na strani prodaje. Večji del leta 2023 je na vseh borzah do oktobra prišlo do neto pristranskosti na strani prodaje, ko se je to obrnilo na neto stran nakupa.
Ena od razlag bi bila, da se je precejšnja pristranskost na strani prevzemnikov leta 2023 soočila s sorazmerno večjo ponudbo na strani proizvajalca. Ta stran potrpežljivega nakupa v lanskem letu bi lahko bila ključni razlog za razmeroma majhne umike (največ -20 %), opažene od najnižjih vrednosti FTX (ostanite z nami za grafikon, ki to prikazuje kasneje v tem poročilu).
Krmarjenje po ciklu
Ugotovili smo, da je močna uspešnost Bitcoina v zadnjih 12–18 mesecih podprta s pomembnim povečanjem obsega trgovanja. Nato bomo raziskali grafikone, ki nam lahko pomagajo krmariti po tržnem ciklu med odkrivanjem cen.
Bistveno orodje za preslikavo ciklov bitcoina je stanje dobičkonosnosti ponudbe, ki upošteva odstotek celotne ponudbe kovancev, ki so v dobičku. Spodnji grafikon predstavlja odstotek ponudbe v dobičku poleg dveh statističnih pasov, nastavljenih na +1 SD 🟢 in -1 SD 🔴.
Obdobja, ko se ponudba v trgovanju z dobičkom giblje nad +1SD (~95 % dobička), so naravno usklajena s trgom, ki se dviguje proti predhodnemu ciklu ATH (predevforija), pa tudi s prebojem onkraj njega (evforija).
V tem orodju lahko vidimo pogost vzorec v prejšnjem ciklu, kjer začetni dvig pred evforijo preizkusi zgornji pas in v dobiček postavi super večino kovancev. Po obdobju korekcije in konsolidacije se trg končno dvigne do prejšnjega ATH in prek njega, kar popelje oscilator precej nad 95 % v statusu dobička.
Posledično se nerealizirani dobiček udeležencev na trgu znatno poveča. To seveda ustvarja vse večjo spodbudo za vlagatelje, da povečajo pridobivanje dobička (uresničevanje dobička). Naslednji grafikon prikazuje tedensko skupno količino realiziranega dobička, normalizirano s tržno kapitalizacijo za primerjavo med cikli 🟩.
Ko je trg ponovno dosegel najvišjo vrednost cikla iz leta 2021, je ta metrika dosegla vrh pri 1.8 %, kar nakazuje, da je bilo 1.8 % tržne kapitalizacije zaklenjeno kot dobiček v 7-dnevnem obdobju. To je pomembno, vendar ostaja sorazmerno nižje od intenzivnosti pridobivanja dobička med porastom januarja 2021 (3.0 %).
V smislu tržne mehanike nam ta dinamika ponuja nekaj informacij:
- Jemanje dobička, ki ga običajno izvajajo dolgoročni imetniki, se ponavadi poveča okoli zlomov ATH.
- Lokalni in globalni tržni vrhovi so pogosto vzpostavljeni po večjih dogodkih za ustvarjanje dobička.
- Dobiček enega vlagatelja se ujema z dotekajočim povpraševanjem kupca na drugi strani. To nam daje vpogled v obseg novega kapitala, ki se steka v Bitcoin.
Če se vrnemo k obsegu črpanja, ki smo ga omenili prej, lahko vidimo, da kljub obsežnemu pridobivanju dobička s strani obstoječih imetnikov obseg umikov ostaja zgodovinsko majhen.
Če primerjamo preboj ATH v prejšnjih ciklih, bi lahko trdili, da je trenutna faza evforije (trg odkrivanja cen) še razmeroma mlada. V prejšnjih fazah evforije je prišlo do številnih znižanj cen, ki so presegle -10 %, pri čemer je bila večina precej globlja, pri čemer je bilo 25 %+ običajno.
Trenutni trg je videl le dva ~10%+ popravka, odkar je bil ATH zlom.
Pritok novih vlagateljev
Trg ima vedno dve plati; za vsakega vlagatelja, ki ima dobiček, drugi vlagatelj pridobi te kovance po višji ceni. Ta priliv novih vlagateljev si lahko predstavljamo z naraščajočim deležem premoženja, ki ga imajo kovanci, mlajši od 6 mesecev, v Valovih Realized Cap HODL.
Med zadnjima dvema bikovskima trgoma je skupni delež < 6-mesečnega premoženja dosegel med 84 % in 95 %, kar kaže na zasičenost novejših imetnikov. Ta metrika se je dramatično povečala od začetka leta 2023, z 20 % 1. januarja 2023 na 47 % danes.
To nakazuje, da je kapital v bazi imetnikov bitcoinov približno uravnotežen med dolgoročnimi imetniki in novim povpraševanjem.
To tudi pomeni, da bi morali analitiki začeti biti bolj pozorni na obnašanje teh novih vlagateljev, ko se njihov delež kapitala poveča.
Po definiciji ni dolgoročnih imetnikov s kovanci, ki imajo izgubo kmalu po novem prelomu ATH (vsaj 155 dni po dogodku). Kot taki bodo kratkoročni imetniki (STH) prevladovali nad vsemi metrikami v verigi, ki opisujejo ponudbo ali obseg 'v izgubi'. V skladu s tem STH zdaj predstavlja ~100 % skupnih realiziranih izgub na porabljenih kovancih 🔴.
Če upoštevamo to 'prevlado izgube STH' v prejšnjih ciklih, lahko vidimo, da je to stanje trajalo med 6.5 in 13.5 meseca, dokler ni nastopil medvedji trg. Trenutni trg je do zdaj vstopil v to stanje le približno 1 mesec.
Povzetek in sklepi
Močna tržna uspešnost Bitcoina v zadnjih 12 mesecih je podprta z izjemnim porastom obsega promptnega trgovanja in tokov onchain, povezanih z borzami. Z analizo delte kumulativnega obsega lahko tudi ocenimo, da je bila stran povpraševanja izjemno močna, čeprav so ponudbe potrpežljivo prevzele stran proizvajalca in ne tiste, ki jemljejo.
Ker je trg zdaj nad ATH iz leta 2021, se je pridobivanje dobička povečalo, vendar se v zadnjih tednih ohlaja. Ravnovesje bogastva je približno uravnoteženo med dolgoročnimi imetniki in novim povpraševanjem, kar nakazuje, da je faza "evforije" z zgodovinskega vidika še razmeroma zgodnja.
Zavrnitev odgovornosti: To poročilo ne vsebuje nobenih naložbenih nasvetov. Vsi podatki so zgolj informativni in izobraževalni. Nobena naložbena odločitev ne bo temeljila na tukaj navedenih informacijah in sami ste odgovorni za svoje naložbene odločitve.
Predstavljena stanja izmenjave izhajajo iz obsežne baze podatkov naslovov Glassnode, ki so zbrane prek uradno objavljenih informacij o izmenjavi in lastniških algoritmov za združevanje v gruče. Čeprav si prizadevamo zagotoviti kar največjo natančnost pri predstavljanju menjalnih stanj, je pomembno opozoriti, da te številke morda ne zajemajo vedno vseh rezerv borze, zlasti kadar borze ne razkrijejo svojih uradnih naslovov. Uporabnike pozivamo k previdnosti in diskretnosti pri uporabi teh meritev. Glassnode ne odgovarja za morebitna neskladja ali morebitne netočnosti. Prosimo, da preberete naše Obvestilo o preglednosti pri uporabi izmenjevalnih podatkov.
- Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Opolnomočite se. Dostopite tukaj.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
- PlatoESG. Ogljik, CleanTech, Energija, Okolje, sončna energija, Ravnanje z odpadki. Dostopite tukaj.
- PlatoHealth. Obveščanje o biotehnologiji in kliničnih preskušanjih. Dostopite tukaj.
- vir: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/
