• Äskettäinen CME USD LIBOR -muunnos osoittaa futuurisopimusten nettoutuksen tehon.
• Futuurisopimusten standardointi lisää nettoutuspotentiaalia huomattavasti OTC-sopimuksiin verrattuna.
• Tiedot osoittavat, että muunnetut eurodollarisopimukset ovat suurelta osin nettoutuneet olemassa oleviin SOFR-futuureihin verrattuna.
• Syntyneet Open Interest -muutokset viittaavat siihen, että kyseessä oli erityisen tehokas riskienhallintaprosessi.

Tämä on mielenkiintoinen matka tietojen läpi niille teistä, jotka ovat kiinnostuneita siitä, mitä tapahtui sen jälkeen, kun CME muutti SOFR:ään eurodollarisopimuksia varten (Huhtikuu 14th 2023) ja ensimmäinen USD-muunnos LIBOR-vaihtosopimuksista CME:ssä SOFR:ksi (Huhtikuu 21st 2023).

Eurodollars

Kerran mahtava eurodollarisopimus ei ole enää. (Jos et jo tiennyt, tilaa blogi!). CME:n viikonlopun lehdistötiedotteen mukaan:

Tärkeimmät take-awayt ovat:

• CME muutti 7.5 miljoonan eurodollarin avoimen koron SOFR-vastineiksi.
• 4 Trn dollarin selvitetyt USD LIBOR -swapit muutettiin SOFR:iksi.

Katsotaan kuinka tämä kaikki näkyy tiedoissa. Pitäisi olla yksinkertainen, eikö?

Futuurit avoin korko

Ensinnäkin – Futuurit. Oliko järkevää odottaa, että kaikki Eurodollarien avoimet korot siirrettäisiin SOFR-sopimuksiin? Katsotaanpa maalis-huhtikuun tietoja:

Näytetään;

• Päivittäinen avoin korko Eurodollarin ja SOFR:n futuurien ja optioiden välillä maaliskuusta lähtien.
• Näet kaaviossa kolme suurta pudotusta avoimessa korossa. Kaksi suurinta johtuvat itse asiassa SOFR-optioiden kuukausittaisesta vanhenemisesta, mikä korostaa, kuinka paljon suuremmat SOFR-markkinat ovat eurodollareihin verrattuna.
• Zoomaa katsoaksesi Open Interestin muutosta 10. huhtikuuta 17. huhtikuuta sulkeutumiseen:

• Näytetään;
  • Huhtikuun 4,580,375. päivänä oli 14 17 735,668 Eurodollarin sopimusta livenä. Huhtikuun 2023. päivänä tämä oli kutistunut vain XNUMX XNUMX:aan. Tämä pieni jäännös on touko- ja kesäkuun XNUMX sopimusten avoin korko, joita ei muunnettu.
  • Myös 5,419,443 14 17 Eurodollarin optiosopimusta oli livenä 1,994,891. huhtikuuta. Huhtikuun 2023. päivänä tämä oli kutistunut XNUMX XNUMX XNUMX:een. Jälleen loput ovat optioita verrattuna touko- ja kesäkuun XNUMX sopimuksiin.
  • Kaikki 293,700 XNUMX euron keskikäyrän optiot muunnettiin myös.
• Tämä antaa meille yhteensä 7,562,959 14 17 Eurodollarin sopimusta, jotka muunnettiin XNUMX. ja XNUMX. huhtikuuta välisenä aikana – täsmälleen CME:n lehdistötiedotteen mukaisesti, mikä on helpotus!

SOFR Open Interestin seuraaminen on yhtä mielenkiintoista:

• Suurin muutos SOFR Open Interestissä tapahtui itse asiassa 13. - 14. huhtikuuta ennen muuntamista.
• Tämä johtuu siitä, että tämän vuoden huhtikuussa oli huomattava määrä Open Interest -optioita (noin 5.75 miljoonaa sopimusta uskoakseni).
• Jotkut näistä huhtikuussa päättyvistä Optio-positioista ovat olleet taustalla kesäkuun SOFR-sopimuksissa (sekä muita). Rahassa päättyvät positiot on toimitettu kesäkuun SOFR-sopimuksilla, jotka näyttävät nettouttavan olemassa olevaa avointa korkoa kohtuullisessa määrin.
• CME SOFR -futuurien avoin korko pysyi tuolloin käytännössä ennallaan (+66,210 14 sopimusta) 17. ja XNUMX. päivän välillä.
• Tämä pieni muutos avoimessa korossa osoittaa, että olemassa olevien SOFR-positioiden ja muunnettujen eurodollarien välillä oli huomattava nettoutus.
• CME SOFR -vaihtoehdot ovat helpompia ymmärtää. Avoin kiinnostus optiosopimuksia kohtaan kasvoi 2,858,060 3,424,552 XNUMX sopimuksella – mikä ei poikkea XNUMX XNUMX XNUMX muunnetuista eurodollarin sopimuksista, ja jonkin verran nettoutusta verrattuna olemassa oleviin SOFR-optiopositioihin on odotettavissa.

SOFR-kauppatoiminta

CCPView seuraa myös SOFR Open Interestin päivittäistä muutosta. Tämä näkyy alla USD-vastineina jokaiselle päivälle vuonna 2023 (huomaa, että tämä mitataan miljoonissa Yhdysvaltain dollareissa aiemmissa kaavioissa käytettyjen sopimusten lukumäärien sijaan):

Voimme nähdä, että:

• On hyvin epätavallista, että SOFR-futuurien avoin korko (eli ilman Optiot) muuttuu enempää kuin ~200 miljardia dollaria vastaavalla määrällä päivässä.
• Roll päivämäärät (esim. IMM ja kuukausittaiset optiot vanhenevat) näyttävät vähentävän OI:ta 600-900 miljardia dollaria vastaavalla summalla.
• Eurodollarisopimusten muuntaminen ei erotu yllä olevasta kaaviosta ollenkaan.

Tämä korostaa, kuinka tehokas nettoutus on futuureissa. Niin suuri osa muunnetusta Eurodollarin avoimesta korosta nettoutettiin verrattuna olemassa oleviin SOFR-positioihin, että se päätyi lähes neutraaliksi harjoitukseksi.

Tätä vaikutelmaa lisäsi, että SOFR:n päivävaihto 17. huhtikuuta oli kaikkea muuta kuin epätavallinen. Noin 3.1 miljoonaa sopimusta vaihdettiin, mikä vastaa hyvin pitkälle ympäröivää toimintaa:

Se on niin tärkeä tilaisuus eurodollarisopimuksen muuntamisena voi jäädä lähes huomaamatta tiedoissa on varsin poikkeuksellista. Se puhuu:

• Nettoutuksen valtavat edut standardoiduissa, kaupallisissa ja likvideissä tuotteissa, kuten futuureissa.
• Kuinka hyvin tietoisia markkinatoimijat olivat.
• Kuinka tehokasta riskienhallinta voikaan olla!

Entä OTC-muunnos?

Osoittaaksemme tarkasti, kuinka tehokas eurodollarien muuntaminen oli, havaitsimme itse asiassa SOFR-vaihtosopimusten avoimen koron (käsitteellisen jäljellä olevan) suuren kasvun OTC-vaihtosopimusten LIBOR-muuntamisen seurauksena.

Näytetään;

• CME:n USD OIS-vaihtosopimusten nimelliskanta.
• Löydätkö USD LIBOR -positioiden muuntopäivän?
• Lehdistötiedotteen mukaan nimellisarvosta USD 4 Trn muunnettiin.
• Tämä johti laskennalliseen erääntyneeseen nousuun ~3.4 triljoonaa dollaria.

Täydellisyyden vuoksi, kun vertaamme tätä verrattuna USD IRS:n laskennallisen erääntyneen laskuun CME:ssä:

Näemme täysin erilaisen luvun – Notional Outstanding putosi "vain" $ 0.7 Trn. Tämä oli kuitenkin täysin odotettua, koska;

• Jokainen LIBOR-swap muutettiin lyhytpäiväiseksi LIBOR-swapiksi ("stub"-jakso) kaikkien "edustaviksi katsottujen" swap-sopimusten osalta.
• Lisäksi uusi SOFR-vaihto kaikille kyseisen päivämäärän jälkeisille ajanjaksoille.
• Katso tarkemmat tiedot muunnosblogi.
• Tästä syystä näemme, että lähes 3 triljoonaa dollaria on lisätty "uutta" nimellisarvoltaan, koska olemassa olevat kaupat ja niiden jaksot on varattu uudelleen.
• Ja vastaava lasku noin 4 triljoonaa dollaria pitkäaikaisen laskennallisen erän osalta.

Yhteenvetona

• Suurin osa USD LIBOR -positioiden muuntamisesta CME:ssä on nyt valmis.
• Prosessien onnistuminen korostaa eräitä keskeisiä eroja futuuri- ja OTC-markkinoiden välillä.
• Eurodollarin muuntaminen johti erittäin tehokkaaseen futuurien nettoutukseen.
• Standardoidut tuotteet osoittavat todella arvonsa tällaisissa harjoituksissa.

Yllä olevat tiedot osoittavat, että on erittäin vaikea ennakoida muuntoharjoituksen vaikutusta ISDA-Clarus RFR -adapteri. Tarkista takaisin ensi viikko saada selville….

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• Tulevaisuuden lyöminen Adryenn Ashley. Pääsy tästä.
• Lähde: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next