• معاملات SEF 77 درصد از معاملات سوآپ دلار را در سال 2022 به خود اختصاص داده است.
• این در حالی بود که در سال 2022 هیچ معامله "MAT" در مبادلات دلاری وجود نداشت.
• بخشی از بازار USD که در SEF معامله می شود به 65٪ در سال 2023 کاهش یافته است، علیرغم اینکه D2C SEF ها شاهد حجم بی سابقه ای بودند.
• در برابر این پس‌زمینه، یک پرونده MAT جدید ارسال شده است که یک دستور اجرایی جدید برای مبادله‌های SOFR همسو با دستور اجرایی قدیمی LIBOR ایجاد می‌کند.
• اکتبر 2023 شاهد دهمین سالگرد تجارت SEF خواهیم بود!

برای تجارت در دسترس قرار گرفت

بیایید یک نظرسنجی برای شروع کار انجام دهیم.

قبل از اینکه روی این وبلاگ کلیک کنید، آیا می دانستید که یک پرونده MAT جدید وجود داشته است؟

شرط می بندم که اکثر خوانندگان ما به خوبی آگاه بودند. را تشکیل MAT، از Tradeweb، پوشش مطبوعاتی مناسبی دریافت کرد، از جمله ریسک:

این چیست؟

بایگانی MAT، یا تعیین «در دسترس برای تجارت»، زمانی است که یک مکان معاملاتی (SEF) پیشنهادی را به CFTC ارائه می‌کند و بیان می‌کند که برخی معاوضه‌ها را به اندازه کافی نقد می‌کنند تا یک حکم اجرایی برای آنها اعمال شود.

اساساً، یک SEF می گوید: «من فکر می کنم این مبادلات باید فقط در آینده در SEF ها معامله شود. اگر توسط داد فرانک اسیر شدید، برای معامله یک مبادله "MAT'd" خارج از SEF نیاز به معافیت دارید.

تاریخچه MAT

در بیشتر موارد، معاوضه های MAT در بازار بین فروشندگان قابل اعمال است. آنها سوآپ های بسیار کالایی و استاندارد شده ای هستند که تمام روز و هر روز بین بانک ها معامله می شوند. با این حال، پرونده اصلی MAT (اکتبر 2013)، سعی داشت پوشش دهد همه چيز! آیا کسی به خاطر می آورد که هنگ مخصوصی که روی پرونده اصلی Javelin MAT وجود دارد؟ شاخ و برگ بینشی عالی از مشکلات رشد در روزهای اولیه تجارت SEF ارائه کرد:

برای سوآپ USD، پرونده نهایی و پذیرفته شده MAT موارد زیر را پوشش می دهد:

توجه داشته باشید که همه اینها شروع نقطه ای (یا IMM) در تنورهای اصلی هستند. این بدان معناست که وقتی به تاریخچه معاملات MAT نگاه می کنیم، این مبادلات پوشش نمی دهد خیلی زیاد از کل حجم معامله شده در سوآپ دلار. نوارهای آبی معاملات MAT در پنج سال گذشته هستند:

به عنوان یک حاشیه، من فکر می کنم این بدان معناست که اکتبر 2023 خواهد بود دهمین سالگرد تجارت SEF وای!

چرا مورد نیاز است؟

همانطور که در هنگام نگاه کردن به آن اشاره کردیم پاکسازی دستورات دو سال پیش، در سال گذشته هیچ دستور تسویه یا معامله ای برای مبادلات SOFR وجود نداشت. از نمودار بالا مشاهده می کنید که مبادلات MAT در دسامبر 2021 متوقف شد.

در اکتبر 2022، CFTC سرانجام یک دستور تسویه برای مبادلات SOFR (و SONIA) معرفی کرد:

تا زمانی که یک دستور تسویه وجود نداشته باشد، نمی توان یک پرونده MAT ایجاد کرد، بنابراین این یک «گام اول» ضروری برای الزام (برخی) سوآپ SOFR برای تجارت در SEF ها بود.

چه اتفاقی برای معاملات MAT افتاده است؟

بدیهی است که ما یک فیلتر روی داده های خود داریم تا فقط به معاملات MAT نگاه کنیم (زیرا این کاری است که ما انجام می دهیم). قبل از انتقال LIBOR85 تا 90 درصد کل مبادلات MAT را تشکیل می دهد نقطه شروع معاملات در سوآپ دلار آمریکا:

نمایش؛

• تقسیم نقطه شروع مبادلات دلاری فقط (شامل IRS ثابت شناور و OIS).
• تقسیم بر اساس MAT و غیر MAT.
• برای جلوگیری از هرگونه تحریف مبادله‌های غیر MAT که به طور بالقوه بالاتر از آستانه‌های گزارش‌دهی تصوری هستند، این امر با شمارش معاملات ارائه می‌شود.

آنچه در حال حاضر در SOFR معامله می شود

بدون هیچ معامله فعلی MAT برای تجزیه و تحلیل، ما اساساً با یک تکه کاغذ خالی شروع می کنیم. بنابراین چه چیزی در حال حاضر در SOFR معامله می شود؟ در ماه مارس به تفصیل به این موضوع پرداختم:

با سرقت مناسب ترین نمودار از آن وبلاگ، موارد زیر را برای مبادله SOFR شروع به کار می بینیم:

همانطور که در آن زمان گفتم، نمودار نشان می دهد.

• تعداد تراکنش‌های ماهانه به ازای هر دوره زمانی در مبادلات SOFR شروع به‌موقع.
• بیش از 50 درصد فعالیت هر ماه فقط در 4 تنور متمرکز می شود.
• ما از تعداد معاملات استفاده کرده ایم تا از عوارض بیش از مبالغ واقعی، مقادیر محدود و غیره جلوگیری کنیم.
• 7 درصد از کل معاملات در 2 سال است.
• 16٪ از معاملات در 5 سال.
• 19 درصد در 10 سال (!).
• 9 درصد در 30 سال

شگفت آور است که نزدیک به 20٪ از معاملات در یک تنور هستند.

و پرونده جدید MAT ….

احتمالاً هیچ کس را شگفت زده نمی کند (مخصوصاً اگر روی سؤال نظرسنجی "بله" را علامت زده باشید)، پرونده جدید MAT دقیقاً شبیه پرونده قبلی است!

نمایش؛

• بایگانی MAT از Tradeweb، صفحه 4، اینجا موجود است.
• LIBOR را با SOFR جایگزین کنید و تقریباً مشابه پرونده قدیمی MAT مبتنی بر LIBOR است.
• این فقط مبادله های شروع نقطه ای، به علاوه دو تاریخ اول IMM را پوشش می دهد.
• این دوره‌های مشابه را پوشش می‌دهد - سالانه از 2 تا 7 سال، 10، 12، 15، 20 و 30 سال.
• هیچ چیز خیلی بحث برانگیزی پیشنهاد نمی کنم؟

برای شفافیت خوب است

ما متوجه شدیم که بهترین کیفیت داده ها همچنان به آن مبادلاتی که در SEF اجرا می شوند مربوط می شود. علاوه بر این، SEFها اندازه کامل معاملات خود را (البته در سطح تنور جمع آوری شده) ظرف 24 ساعت پس از اجرا افشا می کنند. بنابراین، استاندارد طلایی ما برای شفافیت، تجارتی است که توسط SEF انجام می شود.

بنابراین بسیار جالب است که بدانیم چه اتفاقی برای سهم کلی سوآپ های USD اجرا شده در SEF در سال 2023 افتاده است. اول، درصد معاملات انجام شده در SEF در 5 سال گذشته:

نمایش؛

• سهم معاملات SEF برای حدود پنج سال در 70-75٪ معاملات (بر اساس تعداد معاملات اندازه گیری شده) بسیار ثابت بود.
• اما در ابتدای سال 2023، تعداد سوآپ های اجرا شده خارج از SEF شروع به افزایش کرد.
• 23 درصد از سوآپ های USD (در همه انواع) در نوامبر 2022 خارج از SEF انجام شد.
• تا فوریه 2023، این رقم به نزدیک به 40٪ افزایش یافته بود!

حفاری تا سال گذشته:

نمایش؛

• SEF ها امسال شاهد افزایش حجم بوده اند. موارد فوق از نظر تعداد معاملات نشان داده شده است.
• با این حال، معاملات خارج از SEF شاهد افزایش نسبی بیشتری بوده است، که برای مدت طولانی شاهد آن نبودیم.
• مشخص نیست که چه چیزی باعث این امر شده است، به خصوص وقتی به بزرگترین SEF ها - Tradeweb و Bloomberg - نگاه می کنیم که حجم رکوردی را مشاهده کرده اند (به زیر مراجعه کنید):
• حجم در SEF های D2C در نرخ ها در حال افزایش است. مجلدات در سال 2023 آنقدر بزرگ به نظر می رسند که شاید ارزش یک وبلاگ خاص را داشته باشد….

این امر باعث می‌شود که نشان دادن اینکه نسبت بازاری که در SEF معامله می‌شود به طور کلی در سال جاری کاهش یافته است، احمقانه‌تر به نظر می‌رسد. جالبه حتما…..

سرانجام…

روند MAT در ژوئیه 2015 با خود ما بازنگری شد امیر خواجه درخواست ارائه یک "ارزیابی مبتنی بر داده از MAT» به CFTC. ارزش بازبینی مجدد را دارد، به خصوص که کلاروس برخی بهبودها را برای داده های عمومی پیشنهاد کرده است:

نزدیک به 8 سال طول کشید، اما تغییرات در داده های عمومی در دسامبر 2022 انجام شد و:

• اکنون SEF را که مبادله بر روی آن معامله می شود، شناسایی کنید، بنابراین امکان شناسایی مکان D2C یا D2D را فراهم می کند. به صورت صوتی یا الکترونیکی. و RFQ یا CLOB.
• شناسایی بسته ها
• همه این تغییرات در دسترس هستند SDRView.

بسیار خوب است که رگولاتورها به بازخورد فعالان بازار گوش داده و واکنش نشان دهند. کمک به تکامل بازارها بسیار مهم است.

در خلاصه

• یک پرونده MAT جدید برای مبادلات USD SOFR توسط Tradeweb SEF وجود دارد.
• در سال 2022 هیچ معامله MAT مبادلات دلاری وجود نداشت، و با این حال، بخشی از بازار که در SEF معامله می شد در 70 تا 75 درصد معاملات ادامه داشت.
• این نشان می دهد که چه مقدار از بازار به طور داوطلبانه برای اجرای روی SEF انتخاب می کند.
• بایگانی MAT برای همه موارد مشابه پرونده MAT قبلی مبتنی بر LIBOR اعمال می شود.
• این پرونده جدید MAT درست زمانی انجام می شود که معاملات خارج از SEF افزایش یافته است. مشخص نیست که چه چیزی باعث افزایش معاملات خارج از SEF در سال 2023 شده است.

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• پلاتوبلاک چین. Web3 Metaverse Intelligence. دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• ضرب کردن آینده با آدرین اشلی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing