خلاصه اجرایی

• قیمت بیت کوین بار دیگر به ATH حمله می کند، بازار را غافلگیر می کند و حتی قبل از رویداد پیش بینی شده هاوینگ با قدرت بالا می رود.
• ما شاهد یک جهش ناگهانی در میانگین اندازه تراکنش در تعامل با کوین بیس بوده ایم که اندازه و مقیاس سرمایه نهادی جدید وارد شده به بیت کوین را برجسته می کند.
• دارندگان بلندمدت شروع به افزایش فشار توزیع خود کرده‌اند و به نرخ‌های خرج 257 هزار بیت کوین در ماه رسیده‌اند که GBTC 57 درصد از این حجم را تشکیل می‌دهد.

افتتاحیه سال 2024 به یکی از کتاب های تاریخ بیت کوین تبدیل شده است، با افزایش بازار بیت کوین به سمت ATH ها، حتی قبل از رویداد نصف شدن در آوریل.

نمودار زیر عملکرد چرخشی را در بازه‌های زمانی هفتگی، ماهانه و سه ماهه نشان می‌دهد و در زمان نگارش به +20٪، +44٪ و +55٪ رسیده است. اگر تعداد روزهای معاملاتی در سه ماهه آخر را که هر سه شاخص عملکرد از +20% فراتر می‌روند حساب کنیم، می‌توانیم ببینیم که رالی اواخر هفته گذشته قدرتمندترین از زمان بازار صعودی 2021 بوده است.

نقطه تقاضای ETFs

بسیاری از ناظران پس از تایید SEC ETF های نقطه ای برای بازارهای ایالات متحده، تقاضای قوی را پیش بینی کردند. در همان زمان، بسیاری بدبین بودند و معتقد بودند که اخبار ETF قبلاً قیمت گذاری شده است، و بنابراین انتظار داشتند که اخبار فروش اصلاح شود. با توجه به اینکه بیت کوین اکنون با قیمت 68.0 هزار دلار معامله می شود، یعنی 58 درصد بالاتر از 42.8 هزار دلار در زمان تایید ETF، اردوگاه فروش اخبار خود را در حالت آفساید قرار داده است.

برای اندازه‌گیری بهتر جریان‌های تقاضای کل، نمودار زیر میانگین هفتگی جریان دلار را از طریق مناطق زیر نشان می‌دهد:

• صدور شبکه 🪪: پاداش روزانه شبکه به ماینرها (سمت فروش فرضی)، که از ۲۲ میلیون دلار در روز در سپتامبر ۲۰۲۳، امروز به ۴۹ میلیون دلار در روز افزایش یافته است.
• همه تبادلات Netflow 🧡: با تمرکز بر ماه های منتهی به تاریخ تصویب ETF، صرافی های متمرکز شاهد نوسانات قابل توجهی بین موج های مثبت (سمت فروش) و منفی (سمت خرید) جریان سرمایه بود. از زمانی که ETF ها شروع به معامله کردند، این معیار یک جریان خروجی یا فشار خرید ثابت تا 246 میلیون دلار در روز را نشان داد. در پایان هفته گذشته، جریان خالص مبادلات کل 17 میلیون دلار در روز جریان داشت.
• Netflow ETFs Spot ایالات متحده : علیرغم فشار اولیه و قابل توجهی که در سمت فروش توسط دارندگان GBTC موجود اعمال شده است، کل جریان خالص به ETFهای اسپات ایالات متحده به طور متوسط ​​۲۹۹ میلیون دلار در روز بود.

به طور کلی، این نشان‌دهنده جریان ورودی خالص سرمایه به بیت‌کوین در حدود 267 میلیون دلار در روز (-49+17+299) است. این نشان دهنده یک تغییر فاز معنی دار در پویایی بازار و توضیح معتبری برای بازگشت بازار به سمت ATH های جدید است.

همچنین می‌توانیم جریان‌های صندوق مربوط به صرافی‌های خاص مانند کوین‌بیس را برای شناسایی هرگونه تغییر در پویایی کلی بازار جدا کنیم. نمودارهای زیر میانگین حجم سپرده [BTC] را نشان می دهد که به داخل و خارج می شود:

• همه صرافی ها 🟠
• کوین بیس 🔵
• بایننس 🡡

نتایج نشان می‌دهد که میانگین تراکنش‌های ورودی و خروجی به‌خصوص نسبت به Coinbase به مقادیر قابل‌توجهی بالاتری رسیده است. میانگین اندازه تراکنش در زمان تایید ETF به 4.3 BTC/Tx رسید.

این مقادیر در مقایسه با محدوده تاریخی آنها قابل توجه هستند که از سال 0.2 بین 1.0 BTC/Tx و 2019 BTC/Tx بوده است.

الماس در سود است

با نزدیک شدن بازار به ATH ها، هم سود تحقق نیافته سرمایه گذاران بلندمدت و هم میزان فشار توزیع آنها افزایش یافته است.

یکی از راه‌های سنجش سودآوری بازار برای هر گروه خاصی از سرمایه‌گذاران، استفاده از مبنای هزینه زنجیره‌ای (یا میانگین قیمتی که هر گروه از آن سکه‌های خود را به دست آورده است) و مقایسه آن با قیمت نقدی است.

• دارندگان بلند مدت 🔵 = 20.7 هزار دلار
• دارندگان کوتاه مدت 🔴 = 45.8 هزار دلار
• قیمت واقعی در بازار = 24.4 هزار دلار

با معامله قیمت در 68 هزار دلار، دارندگان بلندمدت به طور متوسط ​​روی سود غیر واقعی 228 درصدی قرار دارند.

با استفاده از متریک LTH-MVRV، که نسبتی بین قیمت و مبنای هزینه آنهاست، می‌توانیم چند برابر سود محقق نشده را که توسط دارندگان بلندمدت نگهداری می‌شود، رسم کنیم. این نسبت در حال حاضر در 3.28 معامله می شود، که بین دو سطح آستانه مهم تاریخی قرار می گیرد که مراحل زیر را از یک چرخه معمولی جدا می کند.

• کشف پایین (LTH-MVRV < 1): یعنی به طور متوسط ​​این سرمایه گذاران ضرر می کنند.
• انتقال خرس به گاو نر (1 < LTH-MVRV < 1.5): به این معنی است که سود بلندمدت دارنده بین سربه سر تا 50% سود است.
• تعادل (1.5 < LTH-MVRV < 3.5): به این معنی که دارندگان بلندمدت دارای میانگین سود محقق نشده +50٪ تا +250٪ هستند.
• سرخوشی (Euphoria) (3.5 < LTH-MVRV): یعنی به طور متوسط ​​سرمایه گذاران بلندمدت بیش از +250 درصد سود دارند.

بر اساس ارزش فعلی، این سرمایه گذاران با انگیزه بالا برای خرج کردن و کسب سود به وضعیت سرخوشی خود نزدیک می شوند. از لحاظ تاریخی، این گروه با رسیدن به ATH های بازار جدید، هزینه های خود را افزایش می دهد، و توزیع شتاب می گیرد تا زمانی که به تشکیل چرخه کلان کمک کند.

بازیکنان بلند مدت در عمل

اکنون که میزان سود محقق نشده منتسب به دارندگان بلندمدت را مشخص کرده‌ایم، باید ارزیابی کنیم که این واحدها چگونه به این تغییر در سودآوری واکنش نشان می‌دهند.

یک روش سریع و ساده این است که به عرضه دارنده بلند مدت نگاه کنید. همانطور که در زیر نشان داده شده است، سرمایه گذاران بلندمدت تقریباً 480 هزار بیت کوین از دسامبر 2023، زمانی که LTH-MVRV هنوز در مرحله تعادل بود، توزیع کرده اند. این بدان معناست که برخی از این سرمایه‌گذاران حتی قبل از تاریخ راه‌اندازی ETF شروع به خرج کردن به‌طور میانگین 50 تا 200 درصد کردند.

برای ارزیابی رژیم های توزیع توسط دارندگان بلندمدت، دو رکن را در نظر می گیریم: نرخ توزیع و زمان ادامه.

نمودار زیر تغییر ماهانه در عرضه دارنده بلندمدت را نشان می دهد. با بزرگنمایی بر روی دو گسترش عمده اخیر بازار در اواسط سال 2019 و اوایل سال 2021، می‌توانیم شاهد باشیم که نرخ توزیع LTH به ترتیب به حداکثر 319 هزار بیت کوین در ماه و 836 هزار بیت کوین در ماه رسیده است.

نرخ توزیع این چرخه تاکنون به 257 بیت کوین در ماه به اوج خود رسیده است که خروجی ها از GBTC تقریباً 57 درصد از آن را تشکیل می دهد.

همانطور که توزیع LTH افزایش می‌یابد، میزان سود تحقق‌یافته نیز افزایش می‌یابد. برای نظارت بر این پویایی، نسبت حجم انتقال LTH در سود/زیان را نسبت به تراز کلی آنها اندازه‌گیری کرده‌ایم.

در زمان نگارش، این شاخص نشان می دهد که LTH ها با نرخ هایی معادل 0.14 درصد از کل عرضه روزانه خود سود می برند. این معیار به سطوحی نزدیک می شود که همزمان با مرحله اولیه سرخوشی و شکست های قبلی ATH بازار است.

در بخش آخر این تحقیق، ما یک شاخص باینری ایجاد کرده‌ایم که دوره‌هایی را شناسایی می‌کند که هزینه LTH به اندازه کافی برای تخلیه تعادل کل آنها در یک دوره 15 روزه پایدار است. این هزینه نشان‌دهنده آزاد شدن عرضه طولانی مدت به گردش مایع است که به عنوان یک وزنه تعادل عمل می‌کند و تقاضای جدید را جبران می‌کند.

در نمودار زیر از چندین مقدار آستانه برای دسته بندی رژیم های هزینه استفاده کرده ایم. از اواخر ژانویه 2024، بازار وارد مرحله‌ای شده است که شاخص باینری کاهش عرضه بلندمدت دارندگان را برای حداقل 8 روز از 15 روز گذشته نشان می‌دهد.

اگر چرخه‌های 2017 و 2021 را مطالعه کنیم، ساختار مشابهی بین 123 تا 225 روز حفظ شد. با توجه به اینکه فاز فعلی به مدت 42 روز تا کنون در این وضعیت بوده است، ممکن است نشان دهد که جریان های تقاضا می تواند هزینه های LTH را برای چندین ماه آینده جبران کند، در صورتی که تاریخ راهنما باشد.

نتیجه

یک بار دیگر، بیت کوین با افزایش تا آخرین ATH قبل از رویداد نصف شدن، سرمایه گذاران را شگفت زده کرده است، که اولین بار است که چنین اتفاقی می افتد. ETFهای جدید ایالات متحده منبع جدیدی از تقاضا را به بازار معرفی کرده اند که انتشار روزانه و فشار اخیر سمت فروش وارد شده به صرافی ها را با مقداری حاشیه جبران می کند.

دارندگان بلندمدت در حال چرخش چرخه توزیع خود هستند، که روندی است که ما در تمام چرخه های قبلی دیده ایم زیرا ATH به چالش کشیده شده است. این به ما امکان می دهد این بردارهای تقاضای جدید را از طریق ETF ها با فشار توزیع از سوی دارندگان فعلی مقایسه کنیم و افزایش شهاب سنگ بیت کوین را به بالاترین سطح تاریخ توضیح می دهد.

• محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. به خودت قدرت بده دسترسی به اینجا.
• PlatoAiStream. هوش وب 3 دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
• PlatoESG. کربن ، CleanTech، انرژی، محیط، خورشیدی، مدیریت پسماند دسترسی به اینجا.
• PlatoHealth. هوش بیوتکنولوژی و آزمایشات بالینی. دسترسی به اینجا.
• منبع: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2024/