با توجه به تورم و مرکز ذهن همه، بیایید یک فرضیه ساده را آزمایش کنیم. اگر انتظارات تورمی در حال تثبیت شدن هستند - یعنی مردم انتظار دارند تورم برای مدت طولانیتری افزایش یابد - آیا شواهدی مبنی بر این در فعالیت تجاری وجود دارد؟
چه شواهدی ممکن است ببینیم؟ دو سیگنال بالقوه وجود دارد:
- فعالیت تجاری بیشتر در مبادلات تورمی.
- میانگین موزون عمر فعالیت در مبادلات تورمی افزایش مییابد، زیرا فعالان بازار افق زمانی را که تورم پوشش داده میشود طولانی میکنند.
و فقط در صورتی که خوانندگانی داشته باشیم که از پسزمینه تورمی این وبلاگ آگاه نباشند، توصیه میکنم نکات برجسته BIS را در اوایل این هفته بررسی کنید:
اگر در مورد مبادلات تورمی به طور کلی نیاز به یادآوری دارید، لطفاً برخی از پست های اخیر ما را در این زمینه بررسی کنید:
حجم مبادله تورم ماهانه پاک شده
حجم ماهانه سوآپ های تورمی پاک شده برای اولین بار در سال گذشته از مرز 500 میلیارد دلار گذشت. مارس 2021. این اساساً دو برابر حجم معاملات ماهانه در سال 2020 بود. برخی استدلال می کنند که بازار برای مدتی طولانی در سراسر این داستان تورم بوده است!
حجم تورم پاک شده دوباره به آن اوج گیج کننده نرسیده است. با نگاهی به حجم های پاکسازی شده در 2 سال گذشته از CCPView با این حال حجم های بسیار سالمی را نشان می دهد:
نمایش؛
- حجم مبادلات تورمی EUR، GBP و USD در ماه پاک شده است. حجم ها در معادل های فرضی USD نشان داده شده است.
- برای زمینه ، فوریه 2020 اولین ماهی بود که حجم تسویه حساب های جهانی از 300 میلیارد دلار فراتر رفت.
- اکنون، میانگین حجم ماهانه 2022 400 میلیارد دلار است (با 4 روز معاملاتی دیگر تا ژوئن 2022!).
- و سال 2022 می تواند 0.5 تریلیون دلار ماه دیگر را به رکوردها اضافه کند، با 510 میلیارد دلار معامله فرضی در مارس 2022، در حدود 9 درصد از رکورد حجم معاملات ماهانه تمام دوران در مارس 2021.
- حجم ها در نیمه اول 1 (تا کنون) حدود 2022 درصد بیشتر از حجم در نیمه دوم سال 22 است. آیا نیمه اول فصلی دوره حجم بیشتری است؟ در قسمت نظرات پایین ما را آگاه کنید.
تسویه سوآپ تورمی یورو
با نگاهی به هر ارز به نوبه خود، بازار مبادلات تورمی یورو یک جانور جالب است:
همانطور که نمودار نشان می دهد:
- رکورد 3 ماه در سال 2021 (فوریه تا آوریل) واقعاً در فعالیت تورم یورو برجسته است.
- این سه ماه تنها ماه های ثبت شده است که حجم آن بیش از 200 میلیارد دلار معادل فرضی بوده است.
- این 3 ماه میانگین فعالیت ماهانه در مبادلات تورمی یورو را به 166 میلیارد دلار در سال 2021 رساند، اگرچه این میزان در نیمه دوم سال 2 تا حدودی کمتر بود و به 2021 میلیارد دلار رسید.
- میانگین حجم ماهانه تا کنون در سال 2022 به 150 میلیارد دلار رسیده است.
- در سال 2022، حجم تورم یورو تسویه شده حدود 40 درصد از کل حجم جهانی را تشکیل می دهد. این بازار همچنان بزرگترین بازار تورم از نظر حجم واقعی است.
CCPView همچنین شامل تفکیک تنورهای معامله شده است.
نمایش؛
- می 2022 شاهد حجم زیادی از سوآپ های تورمی یورو بود. آیا ژوئن 2022 آن را شکست خواهد داد؟
- به طور خاص، می 2022 بیشترین میزان مبادلات 10Y یورویی را که تا کنون انجام شده است، شاهد بودیم. این تنها بار در تاریخچه دادههای ما است که بیش از 60 میلیارد دلار معادل 10 سال سوآپ تورمی در یک ماه تسویه شده است.
- این حدود 20 درصد بزرگتر از ماه های بی سابقه در سال 2021 است.
- آیا این نشانهای از افزایش میانگین دورههای پوششهای تورمی است؟
ما میتوانیم میانگین وزنی معاملات مبادله تورمی یورو را با استفاده از دادههای تنور ترسیم کنیم:
نمایش؛
- میانگین موزون عمر سوآپ تورمی یورو تسویه شده. این به عنوان محاسبه می شود (Tenor in Months * Noional) / Total Noional. این بسیار شبیه به برخی از روششناسی است که ما در آن استفاده میکنیم نشانگر پذیرش RFR.
- طولانیترین میانگین وزنی عمری که اخیراً دیدهایم در یکی از کمترین ماههای حجمی - آگوست 2020 - با 110 ماه (9 سال) بوده است.
- گذشته از آن، ژوئن و ژوئیه 2021 میانگین عمر طولانیتر از 7.5 سال (یعنی کمی کوتاهتر از آگوست 2020) داشتیم و می 2022 به عنوان چهارمین طولانیترین تنور با 4 سال در سریهای زمانی ما قرار گرفت.
به طور کلی، من متقاعد نشده ام که سیگنال قوی مبنی بر طولانی شدن معاملات در یورو وجود داشته باشد.
GBP Inflation Swap Clearing
توجه ما به بازارهای GBP.
نمایش؛
- حجم پاک شده بر اساس مدت زمان در سوآپ تورم پوند. همه حجم ها در LCH SwapClear هستند.
- حجم در سال 2022 واقعاً رشد کرده است - 34 درصد نسبت به سال گذشته.
- مارس 2022 با بیش از 188 میلیارد دلار معامله، یک ماه رکورد بود.
- در واقع، سه ماه بزرگترین حجم، همگی در سه ماهه اول 1 اتفاق افتادند!
- و می 2022 پنجمین بزرگ ترین تاریخ در تمام دوران بود.
- معاملات تورمی پوند در حال حاضر بسیار فعال است.
بنابراین یک نشانه وجود دارد که انتظارات تورمی در حال تثبیت در بازارهای پوند است - فعالیت بسیار بیشتر از آنچه که قبلاً دیده بودیم وجود دارد. آیا معاملات نیز طولانی تر می شوند؟
خب، آن نمودار یک داستان را نشان می دهد!
- میانگین موزون عمر سوآپ تورمی پوند پوند تسویه شده.
- ژوئن 2021 طولانی ترین میانگین فعالیت با 9.2 سال بود.
- در سال 2022، همین میانگین عمر بیش از 5.7 سال بوده است.
- در واقع، شواهدی در سال 2022 وجود دارد که نشان میدهد میانگین وزنی عمر فعالیت بسیار کوتاهتر میشود.
- این ممکن است توضیح دهد که چرا ما شاهد معاملات با مبالغ فرضی بالاتر هستیم. این مقدار ریسک مشابهی است، اما منحنی را "بالا" به سررسیدهای کوتاه تر منتقل کرد.
- به عنوان مثال، می 2022 شاهد سومین حجم معاملات 3 سال و کوتاه تر بود.
- یکی برای محاسبات DV01 ما برای تأیید.
تسویه سوآپ تورمی USD
در نهایت، آیا انتظارات تورمی در بازارهای ایالات متحده تثبیت شده است؟
نمایش؛
- برخی از حجم های بزرگ در معاملات تورمی در سال 2022.
- مارس 2022 شاهد رکوردهای کل زمان در مبادلات تورمی تسویه شده دلار بود که برای اولین بار از 140 میلیارد دلار گذشت.
- با این حال، متوسط حجم ماهانه در سال 2022 تقریباً با میانگین سال 2021 برابر است، در حدود 95 میلیارد دلار در ماه.
- حجم ماهانه بسیار نوسان است.
- در حالی که 4 روز معاملاتی باقی مانده است، ژوئن 2022 در حال حاضر شاهد دومین حجم معاملات واقعی در مدت زمان 2 سال و کمتر بوده است. این تنها تا مارس 2022 شکست خورد.
با توجه به آخرین نقطه داده، دیدن نمودار زیر برای میانگین موزون عمر در مبادلات تورمی دلار آمریکا شاید تعجب آور نباشد:
- میانگین موزون عمر سوآپ های تورمی تسویه شده دلار آمریکا.
- دسامبر 2020 بیشترین میانگین فعالیت را با نزدیک به 10 سال داشت.
- در سال 2022، همین میانگین عمر در مقایسه با 6.8 سال در سال 7.5، بیش از 2021 سال بوده است.
- نمودار نشان می دهد که معاملات امسال تا حدودی کوتاهتر بوده است.
در خلاصه
- ما به دنبال سیگنال هایی هستیم که انتظارات تورمی در حال تثبیت شدن هستند.
- ما پیشنهاد می کنیم که حجم معاملات بالا و سررسید متوسط طولانی تر به انتظارات تورمی تثبیت شده اشاره دارد.
- داده ها نشان می دهد که فعالیت سوآپ تورمی در سال جاری 22 درصد بیشتر از سال گذشته است.
- این مورد به ویژه در بازارهای پوند (+34%) صادق است.
- با این حال، هیچ مدرکی مبنی بر افزایش میانگین عمر معاملات در این دو بازار وجود ندارد.
- مبادلات تورمی یورو در ماه می 10 شاهد رکورد 2022 سال مبادلات سوآپ بودند، اما هیچ نشانه واضحی مبنی بر اینکه این بخشی از یک روند کلی است وجود ندارد.